Investeringsdirecteur van Auretas in interview: "Onze strategie is erop gericht om de aandelenmarkt en gesloten private equity-fondsen te verslaan."

We verwachten dat de trend richting private markten zich zal voortzetten. En we hebben ook vertrouwen in onze volledig liquide aanpak, die we nog steeds veelbelovend vinden, vooral natuurlijk in de goede prestaties van dit type private equity-investeringsstrategie.

Welke voordelen ziet u in uw aanpak?

Weidenbach: Allereerst is liquiditeit een belangrijk voordeel. Veel beleggers die in het verleden in private equity hebben geïnvesteerd met behulp van illiquide instrumenten zoals closed-end fondsen, hebben in de loop der tijd ontdekt dat ze niet veel langer dan verwacht aan deze illiquiditeit konden ontsnappen. De looptijden zijn zelden korter dan 10 jaar, maar meestal tussen de 12 en 15 jaar.

Ze waren recentelijk ook teleurgesteld over de frequentie en hoogte van uitkeringen in de loop der tijd vanuit closed-end fondsen. Een ander voordeel van onze aanpak is dat we altijd volledig kunnen investeren. Dit betekent dat we geen gecommitteerd kapitaal verstrekken waar de general partners vervolgens naar behoefte een beroep op doen, zoals gebruikelijk is bij closed-end private-equityfondsen. We kunnen vanaf dag één 100 procent van het kapitaal dat klanten ons voor private equity verstrekken, investeren.

Zou voldoende diversificatie ook op deze manier eenvoudiger te realiseren moeten zijn?

Weidenbach: Ja, om redelijk gediversifieerd in private equity te investeren, heb je bedragen van in de dubbele, zo niet driedubbele, miljoenen dollars nodig. Geïnteresseerde partijen moeten hoe dan ook veel geld investeren om een echt brede diversificatie te bereiken. Dit verandert met de manier waarop we investeren. Private equity-bedrijven zoals Partners Group of Apollo hebben in feite honderden private-equity-investeringen binnen hun bedrijf. Dus wanneer we op het niveau van de algemene partner investeren, is iedereen die erbij betrokken is direct breed gediversifieerd.

Een ander argument is dat beursgenoteerde general partners over een langere periode aanzienlijk beter presteren dan veel andere private equity-beleggingsconcepten. Dit komt doordat ze, naast hun eigen prestaties en waardestijging, profiteren van de dynamiek van de beleggingscategorie en de daarmee gepaard gaande instroom in deze sector. Dit verhoogt ook het beheerd vermogen, en met het beheerd vermogen uiteraard ook de beheerkosten. Naar onze mening is dit een duidelijk structureel voordeel.

Maar dagelijkse liquiditeit brengt ook nadelen met zich mee. Wat zijn volgens u de belangrijkste?

Weidenbach: In dynamische tijden brengen dagelijkse liquiditeit en prijsvorming ook een grotere volatiliteit met zich mee, althans in de zin van meer zichtbare schommelingen, dan bij een closed-end beleggingsvehikel. Vooral institutionele beleggers geven er vaak de voorkeur aan om dagelijkse waardeschommelingen niet te zien. Maar uiteindelijk telt de prestatie op lange termijn, niet de kwestie van de volatiliteit, die ook positief kan zijn.

Beleggen jullie ook uitsluitend via REIT's in onroerend goed?

Weidenbach: Onze aanpak om uitsluitend beursgenoteerde beleggingen te selecteren, is ook daar van toepassing. REIT's bieden over het algemeen ook dagelijkse verhandelbaarheid. Lock-ups zijn absoluut geen optie voor al onze beleggingen. Gesloten fondsstructuren zijn uitgesloten. Met REIT's kunnen we kiezen voor beleggingen die meer liquiditeit bieden dan alleen kwartaalrendementen.

Wat vindt u van semi-liquide benaderingen zoals de nieuwe Eltif-regeling voor infrastructuurinvesteringen?

Weidenbach: In deze context benadruk ik altijd dat de naam Eltif primair de schil van het fonds beschrijft. Dit biedt over het algemeen een zekere mate van liquiditeit, maar de beleggingen van het fonds blijven illiquide. Ik ben er nog steeds niet volledig van overtuigd dat dit op de lange termijn het gewenste rendement kan opleveren. En dat is ook het cruciale verschil met onze aanpak. Het zou fundamenteel moeilijk zijn om een private-equityrendement te behalen – dat wil zeggen een hoger rendement dan traditionele aandelenbeleggingen – als een groot deel van de portefeuille uit andere activaklassen bestaat om liquiditeit te garanderen.

Bent u van plan uw expertise inzake beursgenoteerde private equity-bedrijven aan een bredere doelgroep aan te bieden?

Weidenbach: Ja, we hebben onlangs een fonds met een UCITS-shell gelanceerd voor onze zojuist beschreven private-equitystrategie. Dit stelt ons in staat om private equity voor onze klanten op een liquide en veilige manier te beleggen. Het belangrijkste is echter dat de strategie die we hebben opgezet, zowel de wereldwijde aandelenmarkt als het gemiddelde closed-end private-equityfonds moet kunnen overtreffen.

Over de geïnterviewde:

Britta Weidenbach is Managing Partner bij family office Auretas en sinds begin 2023 verantwoordelijk voor de prestaties van het beheerd vermogen. De econoom heeft 20 jaar ervaring in leidinggevende functies in fondsbeheer bij DWS, meest recent als Head of European Equities en Co-Head van de EMEA Equities business. Weidenbach was tevens lid van het CIO Executive Committee van DWS.